短期人民币仍有贬值压力

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内资净流入收窄、外资净流出，基金新发规模仍偏低。具体来看：（1）近7 日陆股通净流入转负；（2）融资净流入较低；（3）5 月偏股型公募基金新发规模较低，近30 日场内基金净流入减弱。外资净流入趋势放缓，资金面整体均有所回落。

短期而言，我们判断人民币汇率仍有贬值压力，或掣肘外资流入。主要基于：

一方面，美联储加息预期再起，美债收益率有所反弹。多位目前拥有投票权的美联储官员发表偏鹰派表态，10 年期美债收益率上周（5.15-5.19）大幅上行至3月以来新高，美元兑人民币中间价年内首度“破7”。另一方面，企业实际资产回报率或趋于下行，或导致降息预期升温。伴随着PPI 持续下行，工业企业实际利率将明显抬升，导致企业实际资产回报率趋于下行。这将不利于微观企业生产、投资的意愿持续恢复，从而抑制宏观经济走出“弱复苏困境”。故我们判断：未来央行仍有降息的可能性，关注6 月MLF 续作窗口。显然，短期人民币汇率或在中美利差收窄预期的叠加影响下仍有贬值压力。历史上来看，人民币汇率加速贬值期间，因资金面掣肘叠加对国内基本面担忧或导致市场出现较为明显的调整，考虑到目前市场主线淡化、轮动加快、赚钱效应减弱及成交量萎缩，预计短期A 股或将面临阶段性调整压力，直到基本面复苏程度有实质性提升。

内外资偏好及影响力

近7 日内资净买入TOP5 行业：通信、电子、电力设备、建筑装饰及国防军工，环比前一周加快流入通信、电子等行业。近30 日风格增持【金融】。

近7 日外资净买入TOP5 行业：电力设备、电子、国防军工、传媒及医药生物，周环比加快流入电子、计算机等行业。近30 日风格增持【成长】。近期内、外资净流入相对收窄，部分前期热点板块资金流出，资金在板块之间分布较为分散。

近30 日内资“持股市值/流通市值”上升TOP5：有色金属、社会服务、建筑材料、农牧和商贸零售；“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好显著上升行业：电子、计算机、食饮、有色金属、农林牧渔、美容护理和社会服务。近30 日外资“持股市值/流通市值”上升TOP5：环保、汽车、美容护理、电力设备和通信；“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好显著上升行业：电力设备、食饮、医药生物、美容护理和传媒。期间内、外资偏好上升共振的行业：食饮和美容护理。

情绪面指标：主线模糊、轮动再次加快

全A 腾落指数反弹，市场上涨动能上升；全A 换手率下行，交易热度逐渐消退；板块轮动速度回升，或反映轮动加快、主线淡化，其中中特估轮动指数处于低位，反映中特估板块内部主线较为清晰；成交额集中度随大盘成交额下降同样继续有所减弱；净新高占比反映出：重视公用事业上涨动能加速。

风险提示：国内通胀明显升温、贴现率明显抬升、国内剩余流动性释放低于预期。